גיוסי אג"ח: האם חברות הנדל"ן האמריקאיות בתל אביב מייצגות הזדמנות או סיכון?

גיוסי אג"ח חברות נדל"ן מארה"ב בתל אביב: פרדוקס של הצלחות וכשלונות

בהצלחה ובאתגרים רבים מתמודדות חברות הנדל"ן האמריקאיות שהחליטו לגייס אג"ח בשוק ההון הישראלי. מאז שנעשו ההנפקות הראשונות בבורסה המקומית לפני כמעט 20 שנה, חוו חברות אלו מספר קריסות העלולות להשפיע על כל מערכת ההשקעות המקומית. במאמר זה נבחן את הסיבות לפופולאריות של ההנפקות האלו, כמו גם את הסיכונים הנלווים אליהן, והסיבות שמביאות למשקיעים להמשיך להשקיע.

הנפקות אג"ח מארה"ב: הכיצד?

חברות נדל"ן אמריקאיות רבות בחרו לגייס כספים בתל אביב באמצעות אג"ח, כאשר חלקן מתאגדות לצורך כך באיי הבתולה הבריטיים (BVI). הודות להפרשי הריביות בין המדינות, מאפשר הגיוס הזה לאותן חברות להנפיק אג"ח בריבית נמוכה יותר מאשר בארה"ב.

• הגיוס בת"א נעשה בריבית של 7%-9% לעומת הלוואות מזנין בארה"ב המשויכות לריביות של כ-15%.
• במהלך השנים האחרונות גייסו חברות ה-BVI מעל ל-50 מיליארד שקלים בבורסה המקומית.

הסיכונים והאתגרים

על אף ההצלחות והגיוסים המרשימים, צריך להכיר גם בסיכונים הטמונים במה שמכונה "הנפקות BVI". סדרת קריסות שקרו בשנים האחרונות העלתה סימני שאלה לגבי יציבות חברות אלו. עד כה, נרשמו שבע חברות שחוו כשלון ונדרשו להסדרי חוב, גורמות הפסדים משמעותיים למשקיעים.

• החברה הקנדית אורבנקורפ הייתה הראשונה לקרוס בדצמבר 2015.
• חברות נוספות כמו סטארווד וברהק ההשקעות ברוקלנד אפריל מתקשות לעמוד בתנאים הכלכליים הנוכחיים.

הנפגעים והיתרונות: מי מרוויח ומי מפסיד?

קריסת החברות האלו גרמה להפסדים גדולים במדדי האג"ח. החובות שנדרשו להסדרים עומדים על סך של כ-7 מיליארד שקל, והנושים הפכו להיות חשופים לאובדן כספים משמעותי.

עם זאת, ישנם גורמים שאכן נהנים מהגיוס:

• יועצים, עורכי דין ורואי חשבון העובדים עם החברות המגייסות יכולים להרוויח עמלות גבוהות בהרבה מהמקובל בשוק.
• חברות המגייסות עצמן יכולות ליהנות ממימון באופי תחרותי.

מה עושה הרגולטור?

לאור החששות מהסיכונים הקשורים להנפקות האלו, רשות ניירות ערך בישראל התחילה להפעיל אמצעים לשיפור המצב. נשלחו עובדים לבחון את הנכסים של החברות האמריקאיות ולקבל תמונת מצב מדויקת יותר על החובות והסיכונים.

זאת בנוסף לדרישה לחברות להציג עבודות שמאות עם כל הנפקה, דבר המשותף רק לחברות ישראליות.

המצב הנוכחי בשוק

בכירים בשוק טוענים כי חברות ה-BVI שהגיעו לתל אביב כיום הן חברות חזקות יותר מבעבר וממלאות אחר דרישות ממשלתיות מעודכנות. עד כה, מחברות רבות שגייסו אג"ח מחזיקות בתנאים חיוביים ועמדו בהתחייבויותיהן.

לסיכום, גיוסי האג"ח מחברות נדל"ן אמריקאיות בתל אביב משקפים פרדוקס מורכב של הצלחות וכישלונות. המשקיעים חייבים להיות מודעים לסיכונים ומכאן עולה הצורך בניתוח מעמיק מזהיר, בניהול סיכונים ומעקב צמוד על חברות אלו כדי להבטיח השקעות בטוחות ורווחיות.

על מנת להצליח בתהליכי תכנון פיננסי נכון, משקיעים צריכים לערוך בדיקות מקיפות אודות החברות, על מנת להבין את הפוטנציאל האמיתי של השקעותיהם 📈.